4Ç21 sonuçları kuvvetli geliyor Geçen yılın son çeyreğinde süratle yükselen döviz kurlarının öncelikli olarak olumlu tesirlerinin şirket ve banka neticelerina yansıdığı bir bilanço devrini geride bıraktık. Sanayi tararfında kur artışı tesiri cirolara daha süratle yansırken, stoklardan yapılan satışlar temel faaliyet karlılıklarını yüksek tutmaya devam edecek. Lakin daha sonraki devirlerde ağırlaşacak olan maliyet baskısının karlılıkları aşağı çekme mümkünlüğü var. Bu da karlılıkların sürdürebilirliği sorusunu birlikteinde getirecek. Yüsek FAVÖK düzeyleri, düşük borçluluk ve kur riski taşıyan bilançolarda net kar sayılarının da güzelleşmesine yol açacak. Bu daima vurguladığımız, düşük borçlu şirketlerin tercih edilmesi tavsiyemizi doğrular nitelikte.
Bankalar ise 4Ç21’in dalgalı makroekonomik ortamından yararlı çıktılar. Yüksek enflasyon TÜFE endeksli bono getirilerini olumlu etkiledi. Enflasyon düzeyinden uzaklaşan TL mevduat kredi maliyeti yardımıyla kredi mevduat makasları da güzelleşti. Kur oynaklığından kaynaklı al sat gelirleri tarafında da olumlu etkilendiler. Bankaların 2022 görünümünde de sürdürülebilirlik ile ilgili soru işaretleri var. Döviz mevduatlarından TL’ye geçişte ZK’lardan kurul alınması üzere regülasyon değişikliklerinin devam edip etmeyeceği; ve kur şoku sebebiyle döviz kredilerle ilgili karşılıkların nasıl gelişeceği mevzuları görünüm üstünde tesirli olacak.
Bankacılık bölümünün yanı sıra 4Ç sonuçlarının kuvvetli gelmesini beklediğimiz en önemli kesimler, yılın evvelki çeyreklerinde olduğu üzere, Demir Çelik, Petrokimya ve Otomotiv. Besin Perakendecilerde kuvvetli operasyonel performans görülse de Rekabet Kurumu’nun kesmiş olduğu cezalarla ilgili karşılık sarfiyatları yüzünden gölgelenecek. Havacılık dalı sonuçları mevsimsellik faktörü ve azalsa da devam eden pandemi tesiri sebebiyle zayıf gelecek.
Şirketlerin 4Ç finansallarını açıklamaları 24 Ocak’ta ARCLK finansalları ile başlayacak. Bankalar içinde ise birinci vakit içinderda 1 Şubat’ta AKBNK finansallarını açıklayacak. Konsolide olmayan bilançoların son açıklanma tarihi 1 Mart, konsolide bilançoların son açıklanma tarihi ise 11 Mart olarak belirlendi.
Aşağıda kesimler ve şirketler bazında 4Ç sonuçları hakkında özet görüşlerimizi bulabilirsiniz.
Bankacılık sektörü – Net faiz marjlarında kredi mevduat makası güzelleşmesi ve TÜFE’ye endeksli kağıtların getirilerinin güncellenmesi yardımıyla Net Faiz Gelirlerinde çeyreksel olarak düzgünleşme olmasını bekliyoruz. Bunun yanı sıra dördüncü çeyrekte yaşanan döviz kuru dalgalanması sırasında kotasyonlar içinde açılan fark da alsat gelirlerini destekleyecek. bahsetmiş olduğumiz bu olumlu gelişmeler karşılık sarfiyatları ve kimi bankalar için bono portföylerindeki kıymet kaybı ile kısmen dengelenecek. Buna karşın, Ekim ve Kasım ayları bankacılık kesim bilgilerinde de görüldüğü üzere kamu bankaları dahil olmak üzere çeyreksel bazda net kar artışı olmasını bekliyoruz. Özel bankalar içinde ISCTR , iştiraki SISE ’nin net kara kuvvetli katkısı sebebiyle öne çıkabilir. AKBNK net karı bilhassa karşılık masraflarındaki güzelleşme ile, kuvvetli trendlerine devam eden GARAN ve YKBNK’a yaklaşabilir.
Demir Çelik – 4Ç21’de çelik meblağlarında kısmı gerileme yaşanmış olsa da fiyatlar ortalamaların hayli üzerinde seyretmeye devam etti. EREGL ve KRDMD ’nin artan üretim maliyetlerinin 4Ç21’de operasyonel karlılığı değerli ölçüde etkilememesi sebebiyle, sırasıyla ton başına USD355 ve USD220 düzeylerinde FAVÖK yaratmalarını bekliyoruz. 4Ç21’de 3Ç21’e göre %30’un üzerinde ortalama USDTRY artışı katkısı yardımıyla 4Ç sonuçlarının her iki şirket için de kuvvetli gelmesini bekliyoruz. KRDMD’nin azalan borçluluğu kur farkı masraflarını sınırlayacaktır.
Petrokimya – Nafta-etilen spread’inin ton başına USD500 düzeyinin üstünde kalması ve kur etkisiyle PETKM ’in FAVÖK’ünün 1,5 milyar TL düzeyinde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. TUPRS ’da artan talep, uygunlaşan fiyatlama ve kur tesiriyle kuvvetli temel faaliyet karlılığı açıklayabilecektir. Lakin her iki şirket, finansal borçları üzerinden yazacakları kur farkları sebebiyle net kar bazında bundan evvelki çeyreğe nazaran düşüş kaydedebilecektir.
Otomotiv – FROTO ve TOASO son aylarda iç piyasada yaşanan duraklama & envanter sorunlarına karşın kuvvetli ihracat performansı ve kur gelişmelerinin olumlu tesiriyle 4Ç21’de hem çeyreklik tıpkı vakitte yıllık bazda FAVÖK ve net kar sayılarında yüksek artışlar kaydedebileceklerdir.
Şirket bazına gelecek olursak ARCLK FAVÖK kar marjında çeyreklik olarak yavaşça bir düşüş kaydedecek olsa da şirketin 4. Çeyrekte yurtarasında birden çok artırım yaptığını biliyoruz. Ayrıyeten şirketin gelirlerinin %70’i ihracat bazlı olduğu için 4Ç21’de kurun evvelki çeyreğe bakılırsa yüksek seyretmesinden müspet etkileneceğini bekliyoruz. 4Ç21’de 711 milyon TL net kar (3Ç21 651 milyon TL) bekliyoruz.
ALGYO – Enflasyonist ortamdan müspet etkilenmesini beklediğimiz dalların içinde gayrimenkul yatırım iştirakleri geliyor. Yüksek net nakit durumuna paralel olarak döviz kurundaki artış ile bir arada şirketin kur farkı geliri yazacağını, ayrıyeten Şirketin 2021 yıl sonu bir daha değerlemesi daha sonrası varlık portföyünün defter kıymetinin kıymetli oranda artırması niçinlerinden dolayı son çeyrek kar beklentimiz yaklaşık 1.252 milyon TL.
BIMAS – Y üksek seyreden besin enflasyonu şirketin cirosuna yansıyacaktır. Ayrıyeten yılın son çeyreğine yanlışsız güzelce hissedilir hale gelen enflasyon baskısını bertaraf etmek isteyen tüketici soluğu indirim marketlerde almakla yükümlü olduğu için şirketin emsal mağaza müşteri sayılarının da bir ölçü artabileceğini düşünüyoruz. İki etkiyi üst üste koyduğumuzda ciroda önemli bir ivmelenme beklesek de rekabet konseyinin cezası (718 milyon TL) şirketin gelir tablosunda tek seferlik büyük bir masraf olarak yer edecektir. Şirketten 4Ç21’de 132 milyon TL net kar bekliyoruz.
MPARK – P andeminin tesirlerinin yavaş yavaş geçmesiyle birlikte medikal turizm gelirlerinin arttığını biliyoruz. Bu tarafta güçlü ivmelenmenin devam ettiği ve edeceği kanaatindeyiz. Öbür taraftan pandemi daha sonrası olağanda bireylerin sıhhat bahislerine daha fazlaca eğildiğini ve ötürüsıyla Tamamlayıcı Sıhhat Sigortası poliçe sayılarının süratle arttığını gözlemliyoruz. Yurt haricinden gelen talep yurt içiyle birleştiğinde ortaya hoş bir tablo çıkacağını bekliyoruz. Ayrıyeten şirketin 3. Çeyrekte tek seferlik olmak üzere vergi sarfiyatı yazdığı düşünülürse çeyreklik olarak baz tesiri sebebiyle %200’lük artışla 53 milyon TL net kar bekliyoruz.
SISE – Operasyonel ve finansal manada pek başarılı geçen 3. çeyreğin akabinde, Avrupa’daki rakiplerinin devam eden soğuk tamir süreçleri ve tesirli fiyatlamalar kararı pazardan daha büyük hisse almayı başaran Şişecam son çeyrekte gerçekleşen kur şokundan elinde bulundurduğu Euro, Dolar varlıklar ve satışlarının döviz bazlı olması sebebiyle olumlu etkilenerek karlılık açısından kuvvetli pozisyonunu muhafazaya devam etti. Ek olarak önümüzdeki 3 yılda, Türkiye’de 400 bin tonluk düzcam, Macaristan’da 330 bin tonluk cam ambalaj ve Amerika’da da 1.25m tonluk soda külü yeni kapasite artışı planlayan Şişecam’ın önümüzdeki periyotlarda de operasyonel olarak kuvvetli duruşunu koruyacağını düşünmekteyiz. Şişecam için 2021 yılı 4. çeyrek net satış beklentimiz 10,255 milyon TL, FAVÖK 2,561 milyon TL, net kar 2,386 milyon TL’dir.
Kaynak İnfo Yatırım Menkul Pahalar A.Ş.
Hibya Haber Ajansı
Bankalar ise 4Ç21’in dalgalı makroekonomik ortamından yararlı çıktılar. Yüksek enflasyon TÜFE endeksli bono getirilerini olumlu etkiledi. Enflasyon düzeyinden uzaklaşan TL mevduat kredi maliyeti yardımıyla kredi mevduat makasları da güzelleşti. Kur oynaklığından kaynaklı al sat gelirleri tarafında da olumlu etkilendiler. Bankaların 2022 görünümünde de sürdürülebilirlik ile ilgili soru işaretleri var. Döviz mevduatlarından TL’ye geçişte ZK’lardan kurul alınması üzere regülasyon değişikliklerinin devam edip etmeyeceği; ve kur şoku sebebiyle döviz kredilerle ilgili karşılıkların nasıl gelişeceği mevzuları görünüm üstünde tesirli olacak.
Bankacılık bölümünün yanı sıra 4Ç sonuçlarının kuvvetli gelmesini beklediğimiz en önemli kesimler, yılın evvelki çeyreklerinde olduğu üzere, Demir Çelik, Petrokimya ve Otomotiv. Besin Perakendecilerde kuvvetli operasyonel performans görülse de Rekabet Kurumu’nun kesmiş olduğu cezalarla ilgili karşılık sarfiyatları yüzünden gölgelenecek. Havacılık dalı sonuçları mevsimsellik faktörü ve azalsa da devam eden pandemi tesiri sebebiyle zayıf gelecek.
Şirketlerin 4Ç finansallarını açıklamaları 24 Ocak’ta ARCLK finansalları ile başlayacak. Bankalar içinde ise birinci vakit içinderda 1 Şubat’ta AKBNK finansallarını açıklayacak. Konsolide olmayan bilançoların son açıklanma tarihi 1 Mart, konsolide bilançoların son açıklanma tarihi ise 11 Mart olarak belirlendi.
Aşağıda kesimler ve şirketler bazında 4Ç sonuçları hakkında özet görüşlerimizi bulabilirsiniz.
Bankacılık sektörü – Net faiz marjlarında kredi mevduat makası güzelleşmesi ve TÜFE’ye endeksli kağıtların getirilerinin güncellenmesi yardımıyla Net Faiz Gelirlerinde çeyreksel olarak düzgünleşme olmasını bekliyoruz. Bunun yanı sıra dördüncü çeyrekte yaşanan döviz kuru dalgalanması sırasında kotasyonlar içinde açılan fark da alsat gelirlerini destekleyecek. bahsetmiş olduğumiz bu olumlu gelişmeler karşılık sarfiyatları ve kimi bankalar için bono portföylerindeki kıymet kaybı ile kısmen dengelenecek. Buna karşın, Ekim ve Kasım ayları bankacılık kesim bilgilerinde de görüldüğü üzere kamu bankaları dahil olmak üzere çeyreksel bazda net kar artışı olmasını bekliyoruz. Özel bankalar içinde ISCTR , iştiraki SISE ’nin net kara kuvvetli katkısı sebebiyle öne çıkabilir. AKBNK net karı bilhassa karşılık masraflarındaki güzelleşme ile, kuvvetli trendlerine devam eden GARAN ve YKBNK’a yaklaşabilir.
Demir Çelik – 4Ç21’de çelik meblağlarında kısmı gerileme yaşanmış olsa da fiyatlar ortalamaların hayli üzerinde seyretmeye devam etti. EREGL ve KRDMD ’nin artan üretim maliyetlerinin 4Ç21’de operasyonel karlılığı değerli ölçüde etkilememesi sebebiyle, sırasıyla ton başına USD355 ve USD220 düzeylerinde FAVÖK yaratmalarını bekliyoruz. 4Ç21’de 3Ç21’e göre %30’un üzerinde ortalama USDTRY artışı katkısı yardımıyla 4Ç sonuçlarının her iki şirket için de kuvvetli gelmesini bekliyoruz. KRDMD’nin azalan borçluluğu kur farkı masraflarını sınırlayacaktır.
Petrokimya – Nafta-etilen spread’inin ton başına USD500 düzeyinin üstünde kalması ve kur etkisiyle PETKM ’in FAVÖK’ünün 1,5 milyar TL düzeyinde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. TUPRS ’da artan talep, uygunlaşan fiyatlama ve kur tesiriyle kuvvetli temel faaliyet karlılığı açıklayabilecektir. Lakin her iki şirket, finansal borçları üzerinden yazacakları kur farkları sebebiyle net kar bazında bundan evvelki çeyreğe nazaran düşüş kaydedebilecektir.
Otomotiv – FROTO ve TOASO son aylarda iç piyasada yaşanan duraklama & envanter sorunlarına karşın kuvvetli ihracat performansı ve kur gelişmelerinin olumlu tesiriyle 4Ç21’de hem çeyreklik tıpkı vakitte yıllık bazda FAVÖK ve net kar sayılarında yüksek artışlar kaydedebileceklerdir.
Şirket bazına gelecek olursak ARCLK FAVÖK kar marjında çeyreklik olarak yavaşça bir düşüş kaydedecek olsa da şirketin 4. Çeyrekte yurtarasında birden çok artırım yaptığını biliyoruz. Ayrıyeten şirketin gelirlerinin %70’i ihracat bazlı olduğu için 4Ç21’de kurun evvelki çeyreğe bakılırsa yüksek seyretmesinden müspet etkileneceğini bekliyoruz. 4Ç21’de 711 milyon TL net kar (3Ç21 651 milyon TL) bekliyoruz.
ALGYO – Enflasyonist ortamdan müspet etkilenmesini beklediğimiz dalların içinde gayrimenkul yatırım iştirakleri geliyor. Yüksek net nakit durumuna paralel olarak döviz kurundaki artış ile bir arada şirketin kur farkı geliri yazacağını, ayrıyeten Şirketin 2021 yıl sonu bir daha değerlemesi daha sonrası varlık portföyünün defter kıymetinin kıymetli oranda artırması niçinlerinden dolayı son çeyrek kar beklentimiz yaklaşık 1.252 milyon TL.
BIMAS – Y üksek seyreden besin enflasyonu şirketin cirosuna yansıyacaktır. Ayrıyeten yılın son çeyreğine yanlışsız güzelce hissedilir hale gelen enflasyon baskısını bertaraf etmek isteyen tüketici soluğu indirim marketlerde almakla yükümlü olduğu için şirketin emsal mağaza müşteri sayılarının da bir ölçü artabileceğini düşünüyoruz. İki etkiyi üst üste koyduğumuzda ciroda önemli bir ivmelenme beklesek de rekabet konseyinin cezası (718 milyon TL) şirketin gelir tablosunda tek seferlik büyük bir masraf olarak yer edecektir. Şirketten 4Ç21’de 132 milyon TL net kar bekliyoruz.
MPARK – P andeminin tesirlerinin yavaş yavaş geçmesiyle birlikte medikal turizm gelirlerinin arttığını biliyoruz. Bu tarafta güçlü ivmelenmenin devam ettiği ve edeceği kanaatindeyiz. Öbür taraftan pandemi daha sonrası olağanda bireylerin sıhhat bahislerine daha fazlaca eğildiğini ve ötürüsıyla Tamamlayıcı Sıhhat Sigortası poliçe sayılarının süratle arttığını gözlemliyoruz. Yurt haricinden gelen talep yurt içiyle birleştiğinde ortaya hoş bir tablo çıkacağını bekliyoruz. Ayrıyeten şirketin 3. Çeyrekte tek seferlik olmak üzere vergi sarfiyatı yazdığı düşünülürse çeyreklik olarak baz tesiri sebebiyle %200’lük artışla 53 milyon TL net kar bekliyoruz.
SISE – Operasyonel ve finansal manada pek başarılı geçen 3. çeyreğin akabinde, Avrupa’daki rakiplerinin devam eden soğuk tamir süreçleri ve tesirli fiyatlamalar kararı pazardan daha büyük hisse almayı başaran Şişecam son çeyrekte gerçekleşen kur şokundan elinde bulundurduğu Euro, Dolar varlıklar ve satışlarının döviz bazlı olması sebebiyle olumlu etkilenerek karlılık açısından kuvvetli pozisyonunu muhafazaya devam etti. Ek olarak önümüzdeki 3 yılda, Türkiye’de 400 bin tonluk düzcam, Macaristan’da 330 bin tonluk cam ambalaj ve Amerika’da da 1.25m tonluk soda külü yeni kapasite artışı planlayan Şişecam’ın önümüzdeki periyotlarda de operasyonel olarak kuvvetli duruşunu koruyacağını düşünmekteyiz. Şişecam için 2021 yılı 4. çeyrek net satış beklentimiz 10,255 milyon TL, FAVÖK 2,561 milyon TL, net kar 2,386 milyon TL’dir.
Kaynak İnfo Yatırım Menkul Pahalar A.Ş.
Hibya Haber Ajansı